摘要： 本文选取 2014—2017 年 A 股上市公司作为研究对象，实证检验了上市公司两权分离与投
资现状的关系，并尝试选取了非标准审计意见作为外部监督代理变量，研究其对控股股东两权分离造
成的非效率投资的可能的治理效果。研究发现：第一，控股股东两权分离程度越大，公司越倾向于扩大
投资规模，两者具有显著的正相关关系；第二，控股股东两权分离与过度投资显著正相关，而与投资不
足无显著相关关系；第三，考虑在上市公司被出具非标准审计意见且其存在持续影响的情况下，两权
分离对过度投资的影响并没有受到显著的抑制，这反映了当前外部审计对控股股东所造成的过度投
资并没有治理效果。
